五年两次上调:保险资金迎来企业债“扩容”,,

五年两次上调:保险资金迎来企业债“扩容”,,

2017-04-26 12:13 作者:小编

作为长期、稳定的债市投资者,保险资金迎来了企业债投资比例五年来的第二次上调,日前保监会发布通知,保险机构投资企业债,由“不超过该保险机构上季末总资产的30%”提高至“不超过该保险机构上季末总资产的40%”。

这一10%的上调幅度,意味着又有逾3000亿元规模的保险资金向企业债市场开闸。根据官方最新统计,保险资金第三季度末资产总额为3.79万亿元,按40%的比例计算,可投企业债(公司债)的最大规模将超过1.5万亿元。

更值得关注的是,此次政策调整不仅是投资上限的提高,保监会还同时降低了企业债发行人的盈利门槛,并放宽部分企业债的评级要求。如此“三管齐下”的调整,使得今年前9月发行量已超过去年全年规模的企业债市场再度升温,市场不免关注:保险资金尤其中小险商,会否在未来一段时期更多地流向企业债市场;现有的企业债市场,能否为保险资金带来更加稳定、更高收益的投资预期。五年来的两次上调

五年来的两次上调得益于银行担保的引入,以及保险、基金、银行等机构投资者的壮大,2000年以后迅速发展的企业债市场,在2005年8月迎来了保险资金投资上限的提升,即从2003年确定的“不得超过当月末总资产的20%”,提高至“按成本价格计算不得超过该保险机构上季末总资产的30%”。

在企业债市一派火红、保险资金总额变动不大的2005年,这一调整使保险资金这一企业债市场的投资主力,获得了投资上限的大幅提升。

来自万德咨讯的统计数据显示,截至9月30日,企业债发行规模达2696亿元,已超出2008年全年2363亿元的规模,为2007年1703亿元规模的1.5倍以上,所有企业债的存量托管规模达到9481亿元;另据中央国债登记结算公司统计数据显示,截至9月30日,保险资金持有企业债的规模达到3762亿元,较年初3106亿元规模增长了21%。

综合上述统计,截至9月30日,保险资金已占据企业债市场近40%的投资份额,为企业债市场最大的投资者;而企业债投资,在保险业三季度末34289.6亿元可投资资产中,占比近11%,早在2003年3月末,这一投资类别仅占3.44%,投资比重逐年提升。

同一限额下

“在企业债发行规模增长迅速的背景下,监管部门五年内两次提高保险资金企业债的投资上限,应是更多地考虑了保险资金对收益率的要求。”多位分析人士对记者称,相对于目前国债投资3%左右的年度收益率而言,企业债投资的收益率多在5%左右,违约情况甚少,收益性、安全性和流动性均表现不错,因此更受到保险资金的青睐。

据《中国保险业发展蓝皮书(2008)》披露,2008年保险资金在整体投资收益率不足2%的情况下,对企业债的投资实现了4.89%收益率。因此不难理解,截至三季度末,保险资金用于企业债的投资较年初增长了21%。

记者在采访中发现,不同规模的保险企业对于企业债的投资上限,有着不同的需求。大型保险商用于企业债的投资规模,远未达到原有的30%这一上限,主要原因是,相对国债投资,险商购买企业债需交纳经营所得税,购买国债则享受免税待遇,并且大型险商的可投资资产规模太大,企业债市场则相对“粥少僧多”,可供保险公司购买的企业债相对有限。由此,多位业内人士预期,尽管此次上调比例,大型险商未必积极参与其中,因此短期内保险资金未必会出现大规模增持债券的现象。

然而,开业时间不长、尚未走出“创业亏损期”的中小保险公司,则对于这一投资比例的上调,有着相当强烈的渴望。

“企业债投资,我们基本上都用到了30%的上限,这次上调之后,我们肯定会用足40%的上限,这对我们提高投资收益一定会起到正面、积极的作用。”某中小保险公司负责人对记者坦言,作为一家中小型保险公司,虽然国债的信用等级更高,但由于自身尚未走出“亏损期”,免税待遇并不发挥作用,加之企业债的收益率较国债更高,因此自身更愿意积极购买企业债。

企业的困惑

值得关注的是,此次上调企业债投资比例的同时,监管部门还对企业债发行人的盈利要求作出调整:原“发行人最近三个会计年度连续盈利”的要求,被调整为“最近三个会计年度实现的年均可分配利润(净利润)不少于所有债券一年的利息”,多重评价认为,这一调整,降低了企业债发行人的盈利门槛,意味着可供保险资金购买的企业债品种将会增多。

但部分保险企业的投资部负责人对记者称,这一调整令企业“比较困惑”,觉得“可操作性并不强”。

尽管如此,上述投资部负责人仍然认为,从全球市场看,多由企业直接发债融资的模式,使债市市值远大于股市市值,但国内市场目前仍是债市市值小于股市市值,规模相对较小,因此也极具潜力,随着经济发展和市场的完善,债权融资证券化的比例将越来越高,保险、银行、基金、社保等对企业债的需求也会越来越大。

另据万德资讯统计,作为企业发行的信用类债券,中期票据的快速增长,值得关注。今年以来截至三季度末,中石油已经发行400亿元、10亿美元的中期票据,中石化已发行300亿元的中期票据,国家电网已发行600亿元的中期票据,业内预期,根据监管层目前的政策导向,中期票据市场已在政策上向险资开闸,真正放开也只是时间的问题。